国资研究

下半年，随着调整重组、混改、国资管理体制改革、“债转股”四方面改革进一步深化，国资国企改革将聚力破局。

今年以来，随着改革步入落地期，国资委加大调研摸底力度。4月以来，国资委高层深入近30家改革试点央企展开密集调研，督导改革。一系列深层次改革正稳步推进。近日，中国联通与腾讯、百度成立联合实验室，共同打造5G生态，将混改向纵深引入；腾讯、吉利43亿元接手中铁总动车网络49%股权，铁路领域混改拉开大幕；武汉邮科院与电信科研院实施联合重组。可以预见，下半年国资国企改革力度将进一步加大。

首先，央企重组将提速增质。国资委近日召开中央企业重组整合工作座谈会。国资委副主任、党委委员翁杰明要求，要提高政治站位，充分认识重组的重要意义和整合融合任务的复杂性、艰巨性，进一步加大工作力度，扎实推进整合融合，确保实现重组预期目标。由此可见，并购重组将成为下半年国企改革发展重点之一。强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式重组整合案例将持续涌现，装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域央企的战略性重组将稳步推进。

其次，混合所有制改革将在更广更深层次上加快破局。国资委主任肖亚庆今年以来曾多次表示，鼓励外企参与国企混改。国家发展改革委、商务部日前联合发布2018年版外商投资准入负面清单、2018年版自贸区外商投资准入负面清单，大幅放宽市场准入、深入推进高水平开放。第三批混改试点名单共31家，加上此前两批试点共达50家。随着改革实施“双百行动”，试点从单个走向综合。预计下半年混改方案可能会密集批复实施，铁路、军工等行业将亮点频现。集团层面混改将再迎突破，竞争类企业按照一定规则和速度降低国有股权比例，出让控股权案例将进一步增多。外资参与国企混改可能将迎来新进展，汽车等行业有望率先破题。

第三，“管资本”将迈出新步伐。国资委主任肖亚庆在今年中央企业、地方国资委负责人会议上表示，今年进一步扩大两类公司试点范围，着力提高国有资本运作效率和水平，创新国有资本运营模式。从今年国资委高层调研足迹看，投资和运营公司试点情况亦是关注的重要内容之一。其中，作为国有资本运营公司试点之一的中国诚通值得关注。央企结构调整指数由中国诚通牵头发起设立、中证指数公司编制并发布。以中证央企结构调整指数为跟踪标的的三只央企结构调整ETF和联接基金已获监管部门批准。此举将进一步盘活上市央企，吸引多元化资本参与央企改革。国有资本投资和运营公司试点有望扩围升级，在央企引领下，地方国企改革ETF有望全面铺开，国资证券化将进一步提速。

第四，国企“债转股”将全面提速。央行近日决定，自5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，能形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力。鼓励相关银行和实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目。

业界预计有约1万亿元资金参与“债转股”，这将有助于解决“债转股”资金短缺问题，提高实施“债转股”能力，加快签约项目落地。在这一背景下，国企可通过“债转股”进一步降杠杆、深化国资证券化水平。

今年是改革开放四十周年，在以更大力度自主开放促改革、谋发展的大背景下，国企改革正酝酿新突破，全面开启高质量发展新征程。国企将进入并购重组大时代，也将进入混合经济大时代。可以预见，改革将加速推进，为打造“新国企”、实现新发展再次注入新动力。